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　　開(kāi)首：廣發(fā)期貨研究　　證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)

　　葉倩寧 Z0016628　　2025年4月11日 星期五

　　行情導(dǎo)讀：在4月2日好意思國(guó)宣布對(duì)列國(guó)的關(guān)稅激勵(lì)市集的劇烈漂泊后，隨后包括中國(guó)在內(nèi)的一些國(guó)度和經(jīng)濟(jì)體對(duì)好意思國(guó)進(jìn)行反制措施，4月9日在好意思國(guó)對(duì)中國(guó)關(guān)稅擢升至104%后，中國(guó)宣布向好意思國(guó)加征84%關(guān)稅，而后好意思國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，權(quán)對(duì)不繼承挫折步履的國(guó)度引申90天的關(guān)稅暫停。市集關(guān)于好意思國(guó)片面率性眾人生意體系的步履響應(yīng)出抓續(xù)的擔(dān)憂，在好意思債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)抓續(xù)加重情況下，好意思國(guó)市集出現(xiàn)股債匯“三殺”，避險(xiǎn)心境鼓勵(lì)金價(jià)抓續(xù)高漲還原上周跌幅并再次創(chuàng)出歷史新高。4月11日日盤，滬金主力合約AU2506漲幅一度超3%至760元/克以上，滬銀主力AG2506漲幅卓越1%。

　　初始分析一：好意思國(guó)關(guān)稅計(jì)謀反復(fù)加重好意思元鈔票崩潰，股債匯同期下挫

　　4月以來(lái)在特朗普政府反復(fù)不定的關(guān)稅計(jì)謀影響下，金融市集在期初劇烈的漂泊后對(duì)其計(jì)謀措施背后的意圖逐步了了。在年內(nèi)弘大的好意思債到期壓力下，一方面好意思國(guó)政府財(cái)政承受高額的利息支付且但愿通過(guò)關(guān)稅來(lái)補(bǔ)充財(cái)政收入，另一方面，特朗普政府或扎眼于通過(guò)關(guān)稅來(lái)脅迫其他國(guó)度回到談判席上，通過(guò)加大購(gòu)買好意思債邊界來(lái)疏導(dǎo)關(guān)稅的豁免。籌劃詞在中國(guó)等經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)項(xiàng)反制的氣派下，后續(xù)列國(guó)與好意思國(guó)之間將張開(kāi)繁瑣的談判，好意思聯(lián)儲(chǔ)則明確關(guān)于降息保抓嚴(yán)慎，但愿確保關(guān)稅不會(huì)激勵(lì)抓久通脹才會(huì)有下一步碾兒動(dòng)，投資者意志到將來(lái)到6月市集將瀕臨弘大的不祥情趣，好意思元鈔票瀕臨較大拋售壓力，特殊是好意思債拍賣成果成為焦點(diǎn)，得標(biāo)利率合座較前期上升響應(yīng)需求難以改善，流動(dòng)性收緊導(dǎo)致股債匯同期下挫，10年期好意思債期貨價(jià)錢跌至2月底以來(lái)新低，VIX波動(dòng)率指數(shù)防守在高位。

　　初始分析二：好意思國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)抓續(xù)上升

　　好意思國(guó)3月CPI同比降至2.4%，數(shù)據(jù)為7個(gè)月來(lái)最低水平，預(yù)期2.5%，前值2.8%；環(huán)比-0.1%，為近五年來(lái)初次下降，預(yù)期漲0.1%；中樞CPI同比漲2.8%，聚積2個(gè)月回落，為2021年3月以來(lái)最低，預(yù)期3%，前值3.1%；中樞CPI環(huán)比0.1%，創(chuàng)2024年6月以來(lái)新低，預(yù)期0.3%。盡管現(xiàn)時(shí)好意思國(guó)通脹數(shù)據(jù)暴露濫用降溫，但暫未計(jì)入關(guān)稅計(jì)謀落地后的影響，筆據(jù)密歇根大學(xué)公布的最新數(shù)據(jù)，3月好意思國(guó)濫用者信心指數(shù)從57.9下修至57，為2022年12月以來(lái)的最低水平，對(duì)比2月下降了7.7個(gè)點(diǎn)，籌劃詞濫用者對(duì)將來(lái)一年的通脹預(yù)期從4.9%上修至5%，是2022年11月來(lái)的最高水平，2月時(shí)為4.3%；恒久通脹預(yù)期上修至4.1%，是1993年來(lái)的最高水平，前一個(gè)月為3.5%。市集對(duì)好意思國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹甚而衰敗的預(yù)期不休上升，甩手4月5日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow對(duì)好意思國(guó)2025Q1GDP環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)防守在負(fù)2.4%，遠(yuǎn)景較為悲不雅。

　　初始分析三：危急漸行漸近，機(jī)構(gòu)增抓黃金避險(xiǎn)的需求不休加強(qiáng)

　　中海外管局公布3月末黃金儲(chǔ)備7，370萬(wàn)盎司（約2292.3噸），較2月末環(huán)比增多約2.8噸，以新興國(guó)度為首的央行大邊界抓續(xù)購(gòu)入黃金是比年鼓勵(lì)金價(jià)高漲的垂危身分之一，中國(guó)自舊年11月以來(lái)聚積5個(gè)月增抓黃金，跟著好意思元信用的受損，越來(lái)越多國(guó)度通過(guò)購(gòu)入包括黃金等避險(xiǎn)鈔票來(lái)漫衍風(fēng)險(xiǎn)。另外金融機(jī)構(gòu)還傾向于買入ETF基金來(lái)樹立黃金，使其抓倉(cāng)不休上行，甩手4月10日，眾人最大SPRD黃金ETF基金抓倉(cāng)量單日增多卓越10噸達(dá)到949.7噸，創(chuàng)近2年新高。此外筆據(jù)彭博對(duì)眾人大批商品ETF月度流量追蹤，貴金屬ETF在本年2和3月齊有大幅資金流入，而掛鉤其他工業(yè)品的ETF基金則有一定經(jīng)過(guò)的資金流出，響應(yīng)市集較強(qiáng)的避險(xiǎn)心境。

　　預(yù)測(cè)后市：

　　黃金中恒久高漲的初始在于好意思國(guó)關(guān)稅和債務(wù)壓力帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰敗風(fēng)險(xiǎn)提振避險(xiǎn)需乞降去好意思元化配景下的多元化樹立需求，眾人央行和金融機(jī)構(gòu)抓續(xù)購(gòu)金的步履抓續(xù)使在黃金什物流動(dòng)性偏緊的基本面邏輯未有變化。在將來(lái)一段期間好意思國(guó)宏不雅計(jì)謀和金融市集風(fēng)險(xiǎn)難以消退的情況下，好意思聯(lián)儲(chǔ)維穩(wěn)措施相對(duì)滯后，多頭在縮短風(fēng)險(xiǎn)鈔票頭寸同期對(duì)樹立黃金的需求亦增多，金價(jià)龍?zhí)?200好意思元關(guān)隘（760元）后將來(lái)仍有進(jìn)一步上行空間。后續(xù)熱心好意思國(guó)生意談判和經(jīng)濟(jì)GDP等數(shù)據(jù)發(fā)布等期間節(jié)點(diǎn)，提議短線以日內(nèi)高拋低吸為主，單邊多頭逢高賣出淺虛值黃金看跌期權(quán)進(jìn)行盈利保護(hù)。白銀方面，好意思國(guó)經(jīng)濟(jì)下行和高庫(kù)存可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢(shì)和投契資金對(duì)市集流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)需求的初始相對(duì)黃金更弱，價(jià)錢在29-33好意思元（7400-8200元）寬幅震動(dòng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)教導(dǎo)：好意思國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期提振好意思元，特朗普不測(cè)叫停關(guān)稅計(jì)謀

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　　數(shù)據(jù)開(kāi)首：Wind、SMM、鋼聯(lián)、彭博、隆眾、廣發(fā)期貨研究所

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