作家：溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家

　　中國東說念主民銀行授權(quán)寰宇銀行間同行拆借中心公布，2024年10月21日貸款阛阓報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均下調(diào)25bp。繼7月雙降之后，二者再度雙雙下調(diào)，且幅度更大。

　　（一）10月LPR報價再度下調(diào)，主要源于：

　　一是9月7天逆回購利率下調(diào)20bp，LPR相應(yīng)奴婢

　　9月24日，國新辦召開金融撐抓經(jīng)濟高質(zhì)料發(fā)展新聞發(fā)布會，東說念主民銀行曉示降準(zhǔn)降息等戰(zhàn)術(shù)，加強逆周期調(diào)遣。25日，MLF利率下調(diào)30bp至2%；27日，7天期逆回購操作利率下調(diào)20bp至1.50%，并實行降準(zhǔn)0.5個百分點，開釋約1萬億元恒久資金。

　　在新的貨幣戰(zhàn)術(shù)框架下，7天期逆回購利率將行動主要的戰(zhàn)術(shù)利率，冉冉暢通由短及長的利率傳導(dǎo)聯(lián)系。在此標(biāo)的下，追隨9月27日戰(zhàn)術(shù)利率降息落地，10月LPR報價也會相應(yīng)下調(diào)。

　　二是第六輪進款掛牌利率下調(diào)，持續(xù)改善銀行欠債老本

　　10月18日，大行牽頭開啟第六輪進款掛牌利率下調(diào)。其中，活期進款利率下調(diào)5個基點，從0.15%診療為0.1%；三個月、六個月、一年、兩年、三年和五年如期進款利率均下調(diào)25個基點。診療后，一年如期進款利率為1.10%，三年和五年如期進款利率為1.50%、1.55%。這亦然繼7月之后，本年以來主要交易銀行第二次下調(diào)東說念主民幣進款利率。

　　叫停“手工補息”重疊進款利率貫穿下調(diào)，將靈驗裁減銀行欠債老本，為LPR報價的再度下調(diào)創(chuàng)造空間。

　　若單獨接洽本次降進款利率的影響，經(jīng)估算，展望將辨認改善上市國有行和股份行息差約10.3bp、9.6bp，對銀行業(yè)全體改善約10bp。

　　此外，東說念主民銀行下調(diào)金融機構(gòu)進款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，在開釋恒久資金的同期，也有助于銀行體系欠債老本下降。

　　三是裁減偏離度，更委果反應(yīng)貸款阛阓利率水平

　　刻下部分優(yōu)質(zhì)客戶的內(nèi)容貸款利率已遠遠脫離了LPR，7月LPR報價下調(diào)后，較內(nèi)容發(fā)生貸款利率仍清爽偏高。

　　央行數(shù)據(jù)自大，9月新披發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.63%，比上年同期低21個基點；新披發(fā)個東說念主住房貸款利率為3.32%，比上月低約2個基點，比上年同期低78個基點。

　　為提高LPR報價質(zhì)料，更委果反應(yīng)貸款阛阓利率水平、減少偏離度，饜足MPA偵探條目，LPR也存在進一步下調(diào)必要，以進一步進步報價靈驗性和精確性。

　　（二）年內(nèi)看，后續(xù)LPR報價或守護富厚

　　一是從海外看，好意思國經(jīng)濟韌性仍在、好意思元指數(shù)走強，穩(wěn)匯率仍有必要

　　好意思國9月零賣數(shù)據(jù)超預(yù)期，行狀數(shù)據(jù)確認強盛（9月新增非農(nóng)行狀大超預(yù)期至25.4萬東說念主，休閑率再次回落至4.1%），經(jīng)濟依舊具有一定韌性。同期，9月動力價錢下降雖對好意思國通脹起到扼制作用，但核心商品和服務(wù)價錢出現(xiàn)庸碌回升，通脹粘性仍在。近期中東地緣突破升級帶動油價大幅高漲，短期內(nèi)好意思國通脹仍有小幅反彈可能。

　　受此影響，阛阓搶跑回撤，投入反向超調(diào)區(qū)間。年內(nèi)好意思聯(lián)儲再降息50bp、來歲累計降息100bp的概率加大，總幅度預(yù)期閑靜；重疊歐央行10月如期降息，特朗普來回昂首，好意思元指數(shù)持續(xù)走強至103上方。東說念主民幣承壓有所走弱，在岸和離岸匯率診療至7.10元隔壁。

　　在此配景下，穩(wěn)匯率壓力仍在，國內(nèi)貨幣戰(zhàn)術(shù)進一步寬松的空間相對受限。

　　二是從國內(nèi)看，9月信濟數(shù)據(jù)邊緣好轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長戰(zhàn)術(shù)成果正冉冉開釋

　　三季度現(xiàn)價GDP同比增長4.04%，略高于二季度的3.97%；三季度不變價GDP同比增長4.6%，低于二季度的4.7%，但高于阛阓預(yù)期的4.5%。從環(huán)比季調(diào)增速看，三季度環(huán)比增長0.9%，二季度從0.7%下修至0.5%。在前期戰(zhàn)術(shù)拉動下，9月分娩端數(shù)據(jù)清爽反彈，社零破費和商品零賣進步，固定財富投資增速企穩(wěn)，行狀氣象有所改善。全體來看，9月部分宏不雅數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊緣改善。

　　9月下旬以來，一攬子穩(wěn)增長戰(zhàn)術(shù)抓續(xù)加碼，針對性、組合性、靈驗性清爽提高。跟著戰(zhàn)術(shù)效應(yīng)持續(xù)表露，達周詳年經(jīng)濟發(fā)展野心的概率大幅進步。當(dāng)今降準(zhǔn)、降息等戰(zhàn)術(shù)也曾落地，進一步的貨幣寬松，主如若央行此前預(yù)報的四季度或再降準(zhǔn)25-50bp，對應(yīng)開釋約0.5-1萬億元資金。

　　三是從銀行看，交易銀行凈息差仍承壓，LPR報價貫穿下調(diào)受限

　　2024年二季度，交易銀行凈息差環(huán)比抓平至1.54%，主要受益于退卻“手工補息”帶來的銀行欠債老本下行，財富端收益率下行幅度依然較大。且從不同類型銀行看，二季度僅股份制銀行凈息差小幅上升1bp至1.63%，其他類型銀行均抓平或延續(xù)下降。

　　后續(xù)看，在9月新一輪降息帶動下，利率核心全體持續(xù)下移，財富端貸款利率仍將處于下行通說念，尤其是LPR調(diào)降和存量房貸利率下調(diào)帶動的財富重訂價效應(yīng)影響更大。

　　從欠債端看kaiyun，固然進款利率達成年內(nèi)第二次下調(diào)，但如期化、恒久化趨勢下進款重訂價速率相對偏慢；年底前同行存單等阛阓化欠債老本也展望居高不下，使得銀行息差仍承壓，LPR報價短期內(nèi)持續(xù)下調(diào)空間受限。