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3月11日，科創板迎來了本年的第一個遞表企業----傲拓科技股份有限公司(簡稱：傲拓科技)，保薦機構為華泰證券。

招股書先容，傲拓科技主要從事可編程邏輯限度器(PLC)研發、坐褥和銷售，當今已開發釀成NA通用系列和NJ自主可控系列兩大產物系列，收尾軟硬件自主可控，元器件國產化率最高可達100%。當今，公司產物平時應用于水利水電、石油石化、船舶、軌說念交通、國防、市政、冶金等鴻溝。

01

取得接濟上千萬，應收賬款賬齡周期大變

2021-2023年及2024年1-9月(簡稱：申訴期內)，傲拓科技收尾營收折柳為1.14億元、1.42億元、1.97億元、1.56億元，凈利潤折柳為2972.32萬元、3692.01萬元、5328.19萬元、5554.46萬元，扣非后歸母凈利潤折柳為2510.55萬元、3504.17萬元、6867.50萬元、4878.32萬元。其中，2021-2023年營收的復合增長率為31.21%。

傲拓科技的主營業務包括可編程邏輯限度器PLC、NARTU和其他業務(集成業務、研發或時候管事)，公司的中樞產物以中大型PLC為主。

申訴期內，傲拓科技收入一說念來自于主營業務，其中中大型PLC占其比例為62.73%、64.87%、70.59%、74.63%。

據悉，傲拓科技近二十年一直從事PLC國產化談判責任，PLC、CAD/CAM、機器東說念主共同被譽為當代工業自動化的三大撐合手，是工業自動化體系的底層要津基礎開辟。但我國的中大型PLC恒久被國外品牌把持，公司一直戮力于于突破此場面。

在“國產化替代”呼聲越來越高確當下，傲拓科技的事跡發揚如實莫得讓東說念主失望，營收增長的同期，毛利率亦然節節攀升。

申訴期內，公司的空洞毛利率折柳為64.56%、67.94%、74.23%、73.65%，其中主打產物中大型PLC的毛利率期內最高時達82.57%，袖珍PLC和NARTU業務的毛利率也恒久領悟在50%以上，遠高于國內同業業可比公司的毛利率的均值41.73%、42.79%、37.55%、32.36%。

潛入不雅察，傲拓科技是國內為數未幾的以中大型PLC為中樞產物的企業，國內同業業公司匯川時候(300124.SZ)、信捷電氣(603416.SH)、禾川科技(688320.SH)等皆所以袖珍PLC為主。

從阛阓占有率來看，在我國袖珍PLC的阛阓中，原土廠商份額頻年來不休培植，2023年市占率已達到38.20%。何況匯川時候、信捷電氣在2023年已踏進于袖珍PLC阛阓的前五大廠商。

反不雅中大型PLC阛阓，2018年-2023年，我國企業在中大型PLC阛阓中的份額從未超出過10%，最高僅達7.06%，2023年這個數字是5.90%。

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左證招股書中MIR睿工業發布的《2024年中國PLC阛阓談判申訴》，2023年，中大型PLC阛阓境外品牌市占率高達94.07%，其中只是西門子就占據了54.43%的份額，前八大廠商中看不到原土廠商的影子。

在境外廠商和原土廠商市占率如斯之懸殊的情況下，傲拓科技的營收和毛利不但莫得受到涓滴的影響，反而年年向好，可謂是走出了一波“零丁行情”。

MIR睿工業最新敗露的信息清晰，2024年由于使用入口PLC行為限度器的下流行業萎縮，中國PLC舉座阛阓同比下跌18.9%，中大型PLC阛阓同比下跌28.7%掌握，但國產物牌在中大型PLC阛阓的占有率和阛阓份額卻不降反升。

招股書清晰，PLC是工控系統的要津開辟，應用于電力、軌說念交通等鴻溝的中大型PLC是我國的經濟命根子方位，收尾中大型PLC的自主可控是我國工控行業現時的政策標的之一，為此阛阓主體不休自愿裁減對國外中樞供應鏈的依賴，為推動PLC國產化不休提供致密的政策與阛阓環境。

申訴期內，傲拓科技接收的政府接濟為733.32萬元、398.31萬元、1332.43萬元、1045.18萬元。與此同期，各期稅收優惠占利潤總數的比例折柳為9.90%、15.06%、32.34%、29.70%。2023年運行均大幅高漲。

并吞時刻，公司來自前五大客戶的收入占營收的比例折柳為48.54%、37.40%、27.82%、28.90%。2022年、2023年均齊集下滑10個百分點掌握。前五大客戶下跌而收入上升，意味著傲拓科技獲取了更多客戶，散播性也較為彰著。

與來自前五大客戶的收入下滑對應的是同期公司應收賬款的節節攀升。申訴期內，傲拓科技的應收賬款余額為3507.41萬元、5437.35萬元、7588.59萬元、1.14億元，2024年1-9月漲幅彰著，壞賬準備折柳為189.34萬元、325.65萬元、477.19萬元、875.92萬元，應收賬款盤活率為4.57次/年、3.14次/年、3.01次/年、2.18次/年。

2022年-2023年及2024年前三季度，應收賬款的同比增幅折柳為55.02%、39.56%、49.69%。其中，2022年和2023年營收同比增長折柳為24.08%、38.75%。2021年-2023年，應收賬款占營收比重折柳為30.66%、38.31%和38.53%。

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與此同期，應收賬款的賬齡也逐漸延遲，期內一年以內賬齡的占比從93.68%下滑到64.04%，1-2年賬齡的占比從5.93%上升至32.80%。從回款角度，陣線拉長赫然不是個好音問。

公司的銷售用度率也值得護理。據悉，傲拓科技的銷售款式是直銷為主、貿易為輔，在直銷款式下，公司的營銷中心按行業和區域劃單干作范圍。由銷售司理崇拜所轄行業及區域的阛阓開拓，與客戶將強銷售協議；貿易款式下則是公司將產物以買斷體式銷售給貿易商。

但傲拓科技銷售款式頻年來似乎并不吃香，申訴期內，傲拓科技的銷售用度率折柳為18.69%、20.36%、17.44%、18.26%，遠高于同業業可比公司的均值8.27%、7.87%、8.57%、9.32%。

02

產能運用率波動彰著，三年分成超4000萬再補流1.6億

公司這次擬召募資金7.79億元，其中5.25億元用于傲拓科技產研一體化中心神志，9441.09萬元用于土產貨化時候管事中心修復神志，1.6億元用于補充流動資金神志。

招股書先容，這次召募資金投資神志將圍繞公司主營業務，在產能彭脹、研發智力培植、產業化踐諾和流動資金支合手方面推動公司將來的方針政策收尾。

不外，公司的產能運用率頻年來波動彰著。期內的產能運用率折柳為79.95%、104.96%、123.09%、66.24%。

此外，傲拓科技連年分成上千萬再上億元補流也引起護理。

申訴期內，公司的貨幣資金相對鼓脹，折柳為3296.41萬元、8113.65萬元、2.23億元、2.28億元。鈔票欠債率也呈去杠桿化，折柳為27.87%、28.50%、22.97%、20.06%。2021年-2023年，公司的往返性金融鈔票余額折柳為200萬元、400萬元、200萬元，均為購買短期知道產物。

現款流層面，公司投資行徑產生的現款流凈額各期齊集為負，折柳為-422.03萬元、-2269.44萬元、-2575.29萬元、-1.56億元，方針行徑產生的現款流凈額折柳為365.77萬元、3070.84萬元、6466.09萬元、3102.50萬元。

值得一提的是，公司曾在2022年-2024年折柳分成1027.25萬元、2094.50萬元、1132.75萬元，累計分成4254.5萬元。

鐵心本招股書簽署日，傲拓泰控徑直合手有公司28.11%的股份，陳想寧徑直合手有公司1.25%的股份，并通過傲拓泰控、傲拓錦鑫、傲拓錦泰、成皆德鼎宜信迤邐合手有公司37.58%的股份，共計限度公司38.83%的表決權，為公司實質限度東說念主。

中國買賣經濟協會副會長、華德榜創舉東說念主宋向清默示，A股IPO公司遞表前進行分成，主要原因包括優化財務報表，通過分成減少公司賬面的未分派利潤，優化財務結構，從而提高上市的勝仗率。同期，分成還不錯行為稅務權術的一種技能，合理裁減推進的稅負，但也不舍棄得志部分推進但愿在上市前取得一定現款答復。

一位投行鴻溝聯系東說念主士向指出，要是現款流合手續為負，但凈利潤卻是增長的，可能有兩方面的原因。一是盈利質地的存疑，凈利潤的增長可能是依賴應收賬款的暴增kaiyun.com，同期也可能施展客戶付款智力惡化；二曲直平時性損益也可能帶來凈利潤的加多，這個加多依賴的是政府接濟，但就怕有可合手續性。總之，要是投資行徑產生的現款流合手續為負，而方針行徑的現款流沒目的袒護投資支撥，會加多資金鏈的壓力。(港灣財經出品)